警惕“一枝獨秀”
羊城晚報：監(jiān)管部門對上市公司的監(jiān)管力度不斷加大，但仍有公司鋌而走險，今年被曝光的萬福生科“造假門”事件再次給人們敲響了警鐘。近年來上市公司在財務舞弊方面有何新動向？
黃世忠：萬福生科造假，實際上就是隱瞞了產(chǎn)能過剩的問題。如果企業(yè)技術進步跟不上行業(yè)發(fā)展的步伐，產(chǎn)能過剩又找不到有效的解決途徑，最終就會在報表上反映出來。本來按照上市公司的相關規(guī)定，只要如實披露并沒有什么問題，特別是創(chuàng)業(yè)板公司。但是，有些公司可能面臨業(yè)績壓力，再加上兩三年后公司發(fā)起人股東持股流通套現(xiàn)的壓力，導致少數(shù)上市公司鋌而走險弄虛作假。
技術進步、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、產(chǎn)能過剩帶來的造假，在今后三五年，是上市公司造假的深層次原因。
所以，對于投資者、監(jiān)管者來說，現(xiàn)在要高度關注的一個問題是：如果某個行業(yè)全面呈現(xiàn)速度比較快的調(diào)整，但其中有上市公司還能報出很好的業(yè)績，增長30%甚至是50%，除非這家公司在業(yè)務模式、技術創(chuàng)新等方面有獨到之處，否則，在整個行業(yè)都不好的環(huán)境下，只有你“一枝獨秀”，那肯定有問題。
我認為，現(xiàn)在大家不能只關注上市公司的報表，而應該關注上市公司所在行業(yè)的發(fā)展趨勢、產(chǎn)品生命周期、商業(yè)模式和技術創(chuàng)新，這相當重要，比純粹去看公司的報表更加重要。
造假成本與收益嚴重失衡
羊城晚報：去年底，中國證監(jiān)會通報了對上市公司2011年年報審核結(jié)果。在滬深交易所關注的9503個問題中，會計信息失真占比最高，達27%，與上一年同期相比上升3%。這是否說明上市公司財務造假問題變得嚴重？
黃世忠：我并不認為27%這個比例是多大的問題，以前這個比例可能更高?，F(xiàn)在我比較憂慮的一點是，股權分置改革后，發(fā)起人股東持股可以全流通，現(xiàn)在這些股份陸續(xù)上市，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，再加上前幾年創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率畸高，要想支撐股價爭取更大的套現(xiàn)利益，就要把業(yè)績做好，這就有了財務造假的動機和沖動。
所以，我認為，監(jiān)管部門也好，注冊會計師也罷，要對那些限售期滿之后持股高管有重大套現(xiàn)行為或者高管頻頻辭職的公司要特別關注。
與此同時，在我國，弄虛作假的成本又太小，被發(fā)現(xiàn)弄虛作假的概率肯定不到50%，按照監(jiān)管法相關規(guī)定，財務造假最高對公司罰款500萬元，按照50%的概率算下來，弄虛作假理論成本也就是250萬元。
再加上我國民事訴訟門檻太高，要受理這些案件非常難，舉證難，要想把造假者告到傾家蕩產(chǎn)，更難！導致造假成本與造假收益嚴重失衡。
現(xiàn)金流量表是企業(yè)優(yōu)劣試金石
羊城晚報：了解上市公司財務情況主要看三張表，即損益表、資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表。三張財務報表中，哪個最能反映公司真實業(yè)績、風險和成長性？
黃世忠：一家上市公司利潤是否真實，利潤質(zhì)量高不高，首先應該看資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表，然后，通過這兩者交叉印證利潤是否真實。
如果一家企業(yè)報告利潤在上升，就要關注它的資產(chǎn)質(zhì)量是上升還是下降。利潤上升了，但庫存增加很多，周轉(zhuǎn)率放慢，應收賬款也增加很多，不良資產(chǎn)增加很多，該提的準備金又提得不夠，這時，利潤上升是否真實，值得警惕。存貨的增長幅度大大超過銷售成本的增長幅度，應收賬款的增長幅度遠遠高過銷售收入的增長幅度，這是資產(chǎn)質(zhì)量的預警信號，通常也是公司舞弊的預警信號。
之后，就是通過現(xiàn)金流量表來交叉印證，一個比較有效的辦法是，如果企業(yè)每年都在報盈利，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是負數(shù)，入不敷出，如果連續(xù)三年甚至是連續(xù)五年都如此，十有八九，那個利潤、那個收入就有問題。不論國外還是國內(nèi)，那些出過大問題的公司都有這些表現(xiàn)。
在看上市公司三張報表時，現(xiàn)金流量表才是檢驗企業(yè)是績優(yōu)還是績差企業(yè)的試金石。看企業(yè)三五年甚至是十年的現(xiàn)金流量表，基本可以判斷這家企業(yè)是績優(yōu)還是績差企業(yè)。
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高市盈率易導致造假沖動
黃世忠：假定一家公司股本1億股，正常利潤4000萬元，每股稅后利潤0.4元，假設公司是創(chuàng)業(yè)板小盤股，二級市場市盈率是50倍，股價就是20元，總市值20億元。假定現(xiàn)在可以全流通，真實利潤仍是4000萬元，但虛增2000萬元利潤變成6000萬元利潤后，每股稅后利潤就變成了0.6元，若市盈率仍是50倍，股價就是30元，總市值就增大到30億元。平白多出了10億元，50倍的市盈率成為財富放大器。
在任何國家任何市場，在市盈率較高的情況下，股東也好，持股管理者也罷，都有弄虛作假的沖動。你看，虛增2000萬元利潤帶來的是10億元的財富增值。
