雖然隨著“穩(wěn)增長”抬頭，關(guān)于地方政府加大基建投資的消息日漸頻繁，但天量信貸或?qū)㈦y以重演。因?yàn)椋诶适袌龌瘞淼霓D(zhuǎn)型壓力之下，凈利潤下滑與不良貸款回升的商業(yè)銀行，恐怕無力再度對大企業(yè)、地方融資平臺“放水”，而中小企業(yè)客戶將成為信貸主戰(zhàn)場。

某大行估算凈利息收入每年減少200億～300億

“過去一兩個月來，我們每天晚上都加班到十一二點(diǎn)，就是希望摸清利率市場化影響到底有多大。”某大型銀行資產(chǎn)負(fù)債部管理人士向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示。

另一家大行的內(nèi)部報(bào)告則顯示：“按中性情景計(jì)算，利率市場化到來后，預(yù)計(jì)我行每年將減少凈利息收入200億～300億元，凈利潤縮小10%，凈息差下降20～30個基點(diǎn)。”

今年6月8日和7月6日，央行在一個月內(nèi)連續(xù)兩次降息，并擴(kuò)大存貸款基準(zhǔn)利率浮動幅度。至此，我國利率市場化終于觸及最關(guān)鍵的“貸款利率下限以及存款利率上限”，改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段。

在攬儲大戰(zhàn)原本趨于白熱化的背景下，商業(yè)銀行不約而同地選擇了存款利率上浮，許多中小銀行干脆一浮到頂，由此帶來整個銀行業(yè)資金成本的上升。據(jù)瑞銀證券近日測算，若存款利率每上浮10%，上市銀行的凈資產(chǎn)收益率將會相對下降1.1～1.9個百分點(diǎn)，平均約1.4個百分點(diǎn)。

更嚴(yán)重的考驗(yàn)在于，盡管商業(yè)銀行往往擁有定價權(quán)，但面對以大型企業(yè)集團(tuán)為代表的強(qiáng)勢客戶，貸款利率存在進(jìn)一步下浮壓力，由此將壓縮資產(chǎn)收益。

一面是成本上升，一面是收益下降，商業(yè)銀行凈息差雙面承壓。“從影響上來看，名義上只有兩次降息，實(shí)際相當(dāng)于10次降息。”上述人士指出，“貸款七折已經(jīng)突破銀行保本點(diǎn)，可以說貸款利率市場化基本到位。”

瑞銀證券研究報(bào)告稱，從國際經(jīng)驗(yàn)來看，美國、日本和香港實(shí)現(xiàn)利率市場化后，在1年左右的時間內(nèi)，銀行存貸利差收窄7～29個基點(diǎn)左右。

正如招商銀行行長馬蔚華所言，由于中國銀行業(yè)收入來源的80%以上依賴于存貸利差，且風(fēng)險管理能力有待提高，利率市場化改革對中國銀行業(yè)而言，無疑是一場生死考驗(yàn)。

“銀行和企業(yè)之間正在討價還價。未來半年，會是銀企博弈的關(guān)鍵期，此后將形成一個新的均衡。”上述人士說。

債市擴(kuò)容加劇脫媒

除去利率市場化的挑戰(zhàn)，銀行還要應(yīng)對金融脫媒壓力。正是這種脫媒，導(dǎo)致商業(yè)銀行壟斷優(yōu)勢逐步喪失，反過來助推利率市場化，使得利差保護(hù)越來越脆弱。

央行最新統(tǒng)計(jì)顯示，2012年8月，我國社會融資規(guī)模為1.24萬億元。其中，人民幣貸款增加7039億元，同比多增1555億元；企業(yè)債券凈融資2584億元，同比多1686億元。債券市場成為僅次于銀行的第二大融資渠道。

尤其在今年以來，債券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷擴(kuò)大發(fā)行人范圍，降低發(fā)行門檻，并且允許突破凈資產(chǎn)40%紅線，使得我國信用債市場出現(xiàn)了全面大擴(kuò)容，各類企業(yè)債券發(fā)行量大幅增加。

某券商債券承銷人士表示：“越是大企業(yè)，通過債券市場融資就越劃算，發(fā)行短融、中票利率不過4%，往往不到5%，比貸款便宜多了，許多央企早就不需要找銀行借錢了。”

在中石油這家超級央企身上，發(fā)債優(yōu)勢得到了淋漓盡致的體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，目前中石油已經(jīng)成為除鐵道部之外銀行間市場最大發(fā)行主體，累計(jì)發(fā)行債務(wù)融資工具近6000億元，與同期銀行貸款相比，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)342億元。

在如今的債券市場上，發(fā)行人可以選擇中期票據(jù)、短期融資券和超短期融資券，期限結(jié)構(gòu)從90天至10年期不等，能夠滿足企業(yè)短、中、長期生產(chǎn)經(jīng)營資金需求，足以替代銀行的資金供給角色。

“如果債券市場繼續(xù)進(jìn)行管制，銀行還能維持一些保護(hù)性的利差；如果完全放開了，貸款優(yōu)勢就沒有了。”某商業(yè)銀行對公業(yè)務(wù)經(jīng)理對本報(bào)說。

一位銀行間債券市場人士告訴本報(bào)記者：“某種程度上，由于商業(yè)銀行是銀行間市場的主要投資人，企業(yè)即便是發(fā)債融資，主要資金來源還是銀行，但是價格不一樣，其結(jié)果是降低了社會融資成本，犧牲的則是銀行利差。”

天量信貸或難以重演

利率市場化與金融脫媒的交叉演進(jìn)，昭示中國銀行業(yè)坐享高利差的時代接近尾聲。

“大客戶性價比下降，客戶結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，中小企業(yè)客戶將成為中國銀行業(yè)信貸主戰(zhàn)場。”上述大行資產(chǎn)負(fù)債部人士稱，由于中小企業(yè)經(jīng)營波動性大，貸款風(fēng)險增大，商業(yè)銀行要未雨綢繆，提高風(fēng)險管理能力。

歷經(jīng)數(shù)十年粗放式發(fā)展，隨著利率市場化腳步漸近，中國銀行業(yè)變得越來越關(guān)心“性價比”，開始對貸款的風(fēng)險、收益與資本占用進(jìn)行全面考量。實(shí)際上，從新增貸款投向來看，近年來大型企業(yè)所占比重一直呈現(xiàn)下降趨勢。

一名大行資深人士向本報(bào)記者透露：“5月份以來，監(jiān)管部門一直指示要支持優(yōu)質(zhì)平臺公司，支持‘鐵公基’建設(shè)，但我們確實(shí)很難找到風(fēng)險與收益真正相匹配的項(xiàng)目。”

與此同時，隨著新巴塞爾協(xié)議落地中國，商業(yè)銀行資本監(jiān)管日益加強(qiáng)，原先高資本消耗的規(guī)模擴(kuò)張之路基本被堵死，商業(yè)銀行失去了以量補(bǔ)價的基礎(chǔ)，倒逼其摒棄“壘大戶”放貸模式，并開拓中間業(yè)務(wù)。

正是在這樣的背景下，分析認(rèn)為，未來商業(yè)銀行恐無心亦無力大規(guī)模“撒錢”，2009年的天量信貸難以重演。

東方證券分析師金麟周一表示，由于貸款質(zhì)量的巨大壓力，銀行的惜貸情緒會進(jìn)一步發(fā)展，此舉或?qū)?yán)重制約銀行對基建擴(kuò)張的支持力度。

在金麟看來，一方面由于前期銀監(jiān)會的嚴(yán)厲整頓，另一方面由于銀行認(rèn)識到了地方政府嚴(yán)重的流動性壓力，銀行當(dāng)前對地方政府相關(guān)貸款態(tài)度已經(jīng)非常謹(jǐn)慎。

“背負(fù)巨大潛在不良和資本充足率存在虛高的銀行，未來行為可能更趨謹(jǐn)慎。”華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝（微博）近期表示。