近日，華安證券公告稱收到證監(jiān)會的批復(fù)，核準(zhǔn)公司在香港特別行政區(qū)設(shè)立華安證券（香港）金融控股有限公司，注冊資本為港幣5億元。根據(jù)財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)，除華安證券外，已有19家券商設(shè)立海外分公司，其中17家實(shí)際從海外業(yè)務(wù)中有所斬獲。
另一重要變化是，多家中型券商紛紛增資香港子公司，意欲拓展業(yè)務(wù)規(guī)模。其中包括方正證券5億人民幣增資方正香港金控；長江證券則獲準(zhǔn)向長證國際增資等值5億港元，而這已是長江證券今年第二次向長證國際增資；年內(nèi)提出向香港子公司增資的券商還有興業(yè)證券、東方證券。
研究人士表示，通過收購與長期參與，中資券商的國際競爭優(yōu)勢首先體現(xiàn)在對于全球資源的整合，包括通過收購海外金融機(jī)構(gòu)，或在香港離岸市場以及通過子公司在海外市場的投融資業(yè)務(wù)及跨境業(yè)務(wù)。其次，中國企業(yè)國際化（海外收購兼并）、人民幣國際化以及中外合資的在海外的項(xiàng)目（如投融資）等方面具備較大的優(yōu)勢。
券商“出海”
2019 年 6 月 17 日，滬倫通正式啟動。華泰證券發(fā)行的滬倫通下首只全球存托憑證（GDR）產(chǎn)品同日在倫交所掛牌交易，吸引了眾多海外優(yōu)質(zhì)投資者參與，發(fā)行價(jià)格為每份GDR 20.50美元，募資16.92億美元，是2017年以來英國市場規(guī)模最大的IPO，2013年以來全球存托憑證市場規(guī)模最大的IPO。
通過滬倫通機(jī)制登陸倫交所，美國子公司AssetMark成功分拆上市，華泰證券成為國內(nèi)首家在上海、香港和倫敦三地上市的金融機(jī)構(gòu)，也建立起中國內(nèi)地和香港以及美國三地聯(lián)動的發(fā)展格局。
除了頭部券商華泰證券今年海外動作加快之外，中型券商也紛紛增資香港子公司，意欲拓展業(yè)務(wù)規(guī)模。
方正證券10月26日發(fā)布公告稱，中國證監(jiān)會對公司向方正證券（香港）金融控股有限公司（簡稱“方正香港金控”）增資5億元人民幣無異議。方正證券認(rèn)為，方正香港金控是公司國際化戰(zhàn)略的重要平臺，本次增資將增強(qiáng)方正香港金控的資本實(shí)力，滿足快速增長的業(yè)務(wù)需要。
11月29日，長江證券發(fā)布公告稱，已獲準(zhǔn)向長江證券國際金融集團(tuán)有限公司（簡稱“長證國際”）增資等值5億港元。這已是長江證券今年第二次向長證國際增資。今年8月，長江證券已對長證國際增資3億港元，持股比例升為77.35%。
另外，年內(nèi)提出向香港子公司增資的券商還有興業(yè)證券、東方證券。
渤海證券分析師認(rèn)為，從國內(nèi)券商經(jīng)營狀況來看，由于監(jiān)管對于金融產(chǎn)品的限制，國內(nèi)券商仍舊從事一些較為簡單的金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，專業(yè)優(yōu)勢并不十分突出，創(chuàng)新步伐進(jìn)展緩慢。因此，拓寬海外市場對于國內(nèi)券商來說，除了利用海外企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)改善自身營收結(jié)構(gòu)，還將促進(jìn)內(nèi)地券商加大創(chuàng)新的步伐，提高業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力。
全球資本市場獨(dú)立研究員吳昊認(rèn)為，中國金融開放的大環(huán)境下，外資大舉進(jìn)入中國市場，但開放也是雙向的，中資券商的國際化業(yè)務(wù)也正在頑強(qiáng)成長之中。依托于券商的經(jīng)紀(jì)、投行和自營三大主營業(yè)務(wù)，中資券商海外業(yè)務(wù)包括海外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、雙向跨境投融資、資產(chǎn)管理、咨詢，通過收購海外金融機(jī)構(gòu)或設(shè)立全資子公司在海外提供相關(guān)金融業(yè)務(wù)。
政策延續(xù)扶強(qiáng)限弱
券商出海的政策法規(guī)始于2002年。
2002年3月1日開始實(shí)施的《證券公司管理辦法》為國內(nèi)“證券控股集團(tuán)”的誕生提供了法規(guī)依據(jù)，加快了“引進(jìn)來、走出去”的國際化步伐。辦法同時(shí)規(guī)定，證券公司經(jīng)批準(zhǔn)可申請?jiān)O(shè)立或參股、收購境外證券公司，從原則上允許國內(nèi)券商走出國門，從而為國內(nèi)券商的國際化鋪平了道路，在戰(zhàn)略上構(gòu)建了國內(nèi)證券公司國際業(yè)務(wù)的組織框架。
2018年9月28日，證監(jiān)會進(jìn)一步規(guī)范境內(nèi)證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)“走出去”行為，發(fā)布了《證券公司和證券投資基金管理公司境外設(shè)立、收購、參股經(jīng)營機(jī)構(gòu)管理辦法》，主要包括四個方面的內(nèi)容。
一是維持適當(dāng)門檻，支持機(jī)構(gòu)“走出去”。整合兩類機(jī)構(gòu)“走出去”的條件，要求機(jī)構(gòu)誠實(shí)守信、合規(guī)經(jīng)營，財(cái)務(wù)狀況及資產(chǎn)流動性良好，法人治理結(jié)構(gòu)健全，風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制有效。
二是規(guī)范業(yè)務(wù)范圍，完善組織架構(gòu)。要求境外子公司突出主營業(yè)務(wù)，規(guī)范組織架構(gòu)，限制返程投資，并給予現(xiàn)有機(jī)構(gòu)三十六個月過渡期以達(dá)到相關(guān)要求。
三是督促母公司加強(qiáng)管控，完善境外機(jī)構(gòu)管理。要求母公司依法參與境外子公司法人治理，強(qiáng)化對境外子公司重大事項(xiàng)管理；健全覆蓋境外機(jī)構(gòu)的合規(guī)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制體系。
四是加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管，完善跨境監(jiān)管合作。完善證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)信息報(bào)送要求，明確證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員的法律責(zé)任。完善跨境監(jiān)管合作，加強(qiáng)與境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息交流，及時(shí)了解境外機(jī)構(gòu)相關(guān)情況，有效防范和處置跨境金融風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)《辦法》第八條規(guī)定，券商要在境外設(shè)立、收購子公司或參股經(jīng)營機(jī)構(gòu)需要跨過一定的經(jīng)營規(guī)模門檻，“證券公司凈資產(chǎn)不低于60億元人民幣，證券投資基金管理公司凈資產(chǎn)不低于6億元人民幣”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，將內(nèi)地券商出海門檻從30億增加到60億元，體現(xiàn)了近年監(jiān)管“扶強(qiáng)限弱”的思路，龍頭券商在海外業(yè)務(wù)發(fā)展上也將進(jìn)一步受益。
根據(jù)choice數(shù)據(jù)，2018年報(bào)中，內(nèi)地上市的券商共有36家券商達(dá)到了60億元凈資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。但是從實(shí)際業(yè)務(wù)開展情況來看，僅有17家券商產(chǎn)生了營業(yè)收入，其中西南證券、東方證券和廣發(fā)證券當(dāng)年度營收為虧損。
海外風(fēng)險(xiǎn)不容小覷
海外業(yè)務(wù)盡管業(yè)務(wù)空間巨大，但風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。今年以來，光大證券和廣發(fā)證券陸續(xù)遭遇海外業(yè)務(wù)“滑鐵盧”。
今年3月19日，光大證券發(fā)布業(yè)績預(yù)告修正公告，計(jì)提15億資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。光大證券表示，全資子公司光大資本下屬子公司光大浸輝擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的浸鑫基金投資項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，未能按原計(jì)劃實(shí)現(xiàn)退出。此后，招商銀行向光大證券提起訴訟，要求兌現(xiàn)差額補(bǔ)足承諾，訴訟金額約為34.89億元。
2019年3月26日晚，廣發(fā)證券公告稱，全資子公司廣發(fā)控股香港下屬公司廣發(fā)投資香港有限公司旗下對沖基金受外匯市場劇烈波動影響虧損1.39億美元，截至2018年年底，該基金凈值為-0.44億美元，由于該基金納入公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍，虧損巨額導(dǎo)致公司2018年合并凈利潤減少9.19億元。
根據(jù)《證券公司和證券投資基金管理公司境外設(shè)立、收購、參股經(jīng)營機(jī)構(gòu)管理辦法》第三十二條規(guī)定，“證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立、收購子公司或者參股經(jīng)營機(jī)構(gòu)，以及對境外子公司和參股經(jīng)營機(jī)構(gòu)的管理，違反法律、行政法規(guī)和本辦法規(guī)定的，中國證監(jiān)會及相關(guān)派出機(jī)構(gòu)可以對證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)采取出具警示函、責(zé)令定期報(bào)告、責(zé)令改正、監(jiān)管談話等行政監(jiān)管措施；對直接負(fù)責(zé)的董事、監(jiān)事、高級管理人員和其他責(zé)任人員，可以采取出具警示函、責(zé)令參加培訓(xùn)、責(zé)令改正、監(jiān)管談話、認(rèn)定為不適當(dāng)人選等行政監(jiān)管措施。”這就意味著，券商的境外機(jī)構(gòu)如果發(fā)生違規(guī)，同樣會成為分類評級的扣分項(xiàng)。
海外占比存提升空間
據(jù)財(cái)聯(lián)社記者不完全統(tǒng)計(jì)，券商海外收入占比來看，2018年海通證券以海外營收占總營收比重27.74%占據(jù)榜首位置，其次為中信證券和國泰君安，分別占比14.64%和7.23%。值得一提的是，2019年半年報(bào)來看，海通證券海外營收占比出現(xiàn)下降趨勢，僅占18.13%。
另外，目前海外業(yè)務(wù)占比在新的券商分類評級中，還有明確的加分標(biāo)準(zhǔn)——“證券公司上一年度境外子公司證券業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例達(dá)到40%、30%、20%，且營業(yè)收入位于行業(yè)中位數(shù)以上的，分別加4分、3分、2分”。從券商表現(xiàn)上看，僅有2016年中信證券和2018年海通證券的表現(xiàn)進(jìn)入了加分序列。
如果以近5年的數(shù)據(jù)來對比，海外營收占比方面中信證券2014-2016年占據(jù)榜首，海通證券2017-2019年半年報(bào)成功反超。
從海外營收總量上看，中信證券2014-2017年以來一直保持領(lǐng)先優(yōu)勢，2018年海通證券以65.93億元海外營收反超。此外，海外營收排名中，3-6位排名的券商排位變化較大。
參考成熟市場經(jīng)驗(yàn)，在美國投行發(fā)展歷史上，從業(yè)務(wù)擴(kuò)張路徑來看，高盛最初進(jìn)入歐洲市場憑借的是在大宗商品以及并購業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢，摩根士丹利的承銷業(yè)務(wù)、美林證券的財(cái)富管理業(yè)務(wù)作為其在本國業(yè)務(wù)內(nèi)容的重頭戲，也成為了其海外業(yè)務(wù)內(nèi)容的側(cè)重點(diǎn)。
另外，中國和國外的金融業(yè)態(tài)也存在很大差別，主要體現(xiàn)在混業(yè)經(jīng)營和分業(yè)經(jīng)營。吳昊指出，就競爭劣勢而言，相比華爾街大行中資機(jī)構(gòu)缺乏名譽(yù)、國際分銷網(wǎng)絡(luò)和資本運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，但通過收購與長期參與，這些中資券商的國際競爭優(yōu)勢首先體現(xiàn)在對于全球資源的整合，包括通過收購海外金融機(jī)構(gòu)，或在香港離岸市場以及通過子公司在海外市場的投融資業(yè)務(wù)及跨境業(yè)務(wù)。其次，中國企業(yè)國際化（海外收購兼并）、人民幣國際化以及中外合資的在海外的項(xiàng)目（如投融資）等方面具備較大的優(yōu)勢。
