暫避財政懸崖

 

　　以政治妥協(xié)倉促避開懸崖所帶來的安慰注定短暫，美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性暗礁已若隱若現(xiàn)

　　美國2012年圣誕季。在距華盛頓杜邦環(huán)島不遠(yuǎn)的Q街深宅院落，從各地趕來的共和黨人蘇珊一家，穿梭于圣誕彩飾與精美食物間，團(tuán)聚的歡愉不免因“財政懸崖”而抹上一層陰影。

　　所謂“財政懸崖”，是指由增稅和預(yù)算開支減少等破壞性因素疊加而成財政緊縮困局。如果把“財政懸崖”冗長的解釋壓縮成一句話，就是美國聯(lián)邦財政 “來得太迅速的過度緊縮”。不管“懸崖”是否比“財政坡/山”更確切，若沒有緊急的對沖性政策干預(yù)，美國經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)率攀升和金融市場動蕩，將隨之而 來。可想而知，美國上下對此問題的牽腸掛肚。

　　白宮和國會之間的預(yù)算談判起起落落，逼向2013年新年。1月1日是減稅政策和政府節(jié)支措施自動到期生效日。精干而富有魅力的蘇珊，是一家專門從事政府關(guān)系公司的CEO，在她看來，美國如果跌落財政懸崖，行政部門的日常運行會變得不暢。

　　蘇珊的妹妹也有職業(yè)上的擔(dān)憂，近來美國國防及其他方面的支出已有小幅壓縮跡象，而她的生意恰巧與國防部的預(yù)算相關(guān)。有參議員聲稱，在國防預(yù)算上的削減，才是以最少代價獲得最大收益的明智做法。

　　蘇珊一家緊密關(guān)注事態(tài)進(jìn)展。和差不多90%的美國人一樣，蘇珊一家人的稅負(fù)將會增加。她們更關(guān)心預(yù)算談判的核心議題——高稅率門檻之爭，增稅籌碼到底定格在每年收入25萬美元，還是40萬美元，抑或100萬美元，會大大影響她們的收入計算方程式。

　　“對于財政懸崖的談判，本來是雙方互相妥協(xié)的事，怎么現(xiàn)在就沒有了減支的具體說法，完全就是增稅了？” 蘇珊對《財經(jīng)》記者抱怨道。

　　這樣的不滿從Q街漫延出來，與美國各地的異議匯聚在一起，在國會山上放大。蘇珊的不滿折射了共和黨與民主黨、國會與白宮的分歧，這種分歧使雙方拉鋸不止。

　　2012年11月10日，奧巴馬要求美國國會兩黨領(lǐng)導(dǎo)人就“財政懸崖”問題與他進(jìn)行會談，但爭議一直持續(xù)到2013年新年鐘聲敲響，一度使美國在技術(shù)層面跌落“財政懸崖”。

　　幾經(jīng)周折，2013年1月1日晚，美國國會眾議院投票通過了21小時前在參議院通過的解決財政懸崖議案，奧巴馬隨后表示，他會簽署該議案。至此，美國又一次通過政治妥協(xié)倉促地避開了財政懸崖，但短暫的安慰背后，是美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題的長痛進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　輪番上場的“政治戲院”

　　共和黨占多數(shù)的美國國會眾議院，有意無意將“財政懸崖”催生成一出政治折子戲。

　　獲選連任給奧巴馬以新的自信，他愿意著手解決這一緊迫要務(wù)。

　　在財政問題上，共和黨和民主黨互筑堡壘，分界線就是增稅和減支的幅度。

　　奧巴馬反對大幅削減社會福利開支，并堅持認(rèn)為，雙方在避免“財政懸崖”方面達(dá)成的任何協(xié)議，都要包括向富人加稅的內(nèi)容；大多數(shù)共和黨人希望小布 什政府時期的減稅舉措全盤延期，而博納在這方面做出重大妥協(xié)，同意對年收入過百萬美元的階層增稅。博納的舉動換來了民主黨將增稅門檻從年收入25萬美元提 高到40萬美元。

　　2012年12月下旬，博納推出“B計劃”之際，形勢急轉(zhuǎn)直下。這一方案延續(xù)了針對年收入不足百萬美元者實行優(yōu)惠稅率的措施，并永久解決替代最低稅額問題。這一方案本要通過眾議院投票決定，后因反對增稅的眾議院共和黨議員和“茶黨”保守勢力聯(lián)手施壓，促其早夭。

　　對美國國會政治僵局有切膚之痛的白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會前主席奧斯坦·古爾斯比在2011年6月辭去行政職務(wù)，回到芝加哥大學(xué)任教。他對《財經(jīng)》記 者說，難以預(yù)見財政懸崖會比2011年夏天有什么大變化——美國當(dāng)時經(jīng)歷了債務(wù)上限風(fēng)波。“華盛頓就是這樣。每個人的要求都只能滿足三分之一，我們等啊 等，直到要爆發(fā)一場危機(jī)，然后再回過頭來做我們一直以來在說的事。”古爾斯比說。

　　經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和大選連任，令奧巴馬更加強(qiáng)硬，他面對的第112屆美國國會，是歷史上最沒有效率的美國立法機(jī)構(gòu)——它在數(shù)十年中通過的法案最少。最后 攤牌過程中，美國參議院開始領(lǐng)跑，在2012年12月29日延至深夜的會議之后，連續(xù)的馬拉松式會議一直開到2013年1月1日凌晨2時。

　　副總統(tǒng)拜登最后時刻出馬，2012年12月31日晚向參議院兜售妥協(xié)方案，這個急救方案以89∶8的表決結(jié)果通過，美國在技術(shù)上跌落財政懸崖2小時后，抓住了救命稻草。

　　這一方案實現(xiàn)了奧巴馬競選時向富人增稅的諾言：自2013年起，美國將向個人年收入高于40萬美元或家庭年收入高于45萬美元的富有人群增稅， 其個人收入所得稅稅率將從現(xiàn)行的35%上調(diào)至39.6%，是美國近20年來首次上調(diào)個人所得稅稅率，遺產(chǎn)稅稅率則從35%調(diào)高至40%。方案恢復(fù)對個人年 收入超過25萬美元或家庭年收入超過30萬美元人群所享受的稅收抵免額度的限制，而美國所有工薪階層享受了兩年的薪資稅減稅優(yōu)惠也宣告結(jié)束。

　　令蘇珊等共和黨人耿耿于懷的政府開支問題，則被當(dāng)做皮球，踢到兩個月以后再解決。

　　這是一份令兩黨都頗為不滿的協(xié)議，人們的第二道心理防線移至1月3日中午，新一屆國會班子將宣誓就職，這是財政懸崖危機(jī)真正的最后期限。

　　所有的焦慮，集中在充滿不確定性的眾議院。美式劇情的懸念和峰回路轉(zhuǎn)，在這場政治戲劇中再次上演。2013年1月1日晚11時，美國國會眾議院 以257票贊成、167票反對的表決結(jié)果完成了部分解決“財政懸崖”危機(jī)的立法。在236名眾議院共和黨議員中，有151人投了反對票。

　　跌落懸崖的殺傷力

　　如果美國真的從“財政懸崖”跌落，全球?qū)橹饎印?/p>

　　國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德警告說，美國應(yīng)開展“全面”“平衡”的中長期財政改革并減少財政赤字。如果美國經(jīng)濟(jì)增幅因財政懸崖而下降2個百分點，墨西哥和加拿大的經(jīng)濟(jì)增幅很可能隨之減少1個百分點，雖然歐洲和日本受到的影響會相對小一些。

　　古爾斯比做橫向比較時說，2013年如果美國跌落懸崖，其所帶來的財政困難要比歐洲經(jīng)歷的任何財政緊縮都大很多。從規(guī)模上看，它的負(fù)面意義影響力，比美國刺激計劃大2.5倍，這使得美國未來半年充滿困頓。

　　美國國會預(yù)算辦公室2012年11月的報告說，如果國會不能阻止“財政懸崖”出現(xiàn)，2013年美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值將下降0.5個百分點，到2013年底，美國失業(yè)率將升至9.1%。上半年美國經(jīng)濟(jì)的年化增長率將為負(fù)1.3%，美國將損失多達(dá)3400萬份工作。

　　而在博弈階段，各方的分歧之處在于，財政懸崖所帶來的傷害的緊迫性。樂觀者會引用國會預(yù)算辦公室的另一段話：即使跌落懸崖，2013年下半年美 國經(jīng)濟(jì)增速將反彈到2.3%；對于最后期限，潛意識里美國人不自覺劃出的底線是，臨時過渡方案會在第一輪期限到期后延長美國財政部的融資；而出于打政治牌 的策略，增稅方案難以一蹴而就，這自然會使2013年1月初眾議院投票支持減稅方案的可能性增大。

　　悲觀者如美國企業(yè)研究所駐院學(xué)者約翰·馬金，則批評國會預(yù)算辦公室過于保守。

　　在他看來，美國跌落財政懸崖帶來的財政支出下降，將從2013年1月起的18個月里導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期增長量減少約1萬億美元，約占這段時期美國 GDP的6.3%，若按主流對美國經(jīng)濟(jì)增長率為2%的標(biāo)準(zhǔn)來看，美國跌落“財政懸崖”將導(dǎo)致2013年美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)2.2%的負(fù)增長。

　　對美國民眾而言，宏觀經(jīng)濟(jì)可以不談，但個人收入和生活會受影響。若無新協(xié)議，2012年底，美國各種聯(lián)邦減稅和優(yōu)惠到期，蘇珊和其他美國人一起，每年一共要多交5360億美元的稅。而蘇珊所在的富有階層并不是受影響最大的，美國中產(chǎn)階級損失會比較慘重。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還提醒，農(nóng)產(chǎn)品(5.77,0.00,0.00%)和奶產(chǎn)品的補(bǔ)貼也有一個過期“懸崖”，那時食物價格會上漲，普通美國家庭的日子將更為不易。政府服務(wù)從農(nóng)業(yè)到執(zhí)法甚至到天氣預(yù)報都會縮水；一些聯(lián)邦雇員將會休假甚至被解雇，一些公司將會失去政府項目。

　　2012年底，《紐約時報》社論指出，若沒有協(xié)議達(dá)成，意味著平均每周290美元的聯(lián)邦失業(yè)津貼的終結(jié)，約200萬人將被即刻切斷這筆津貼，而近100萬人在2013年一季度將失去這筆錢，好消息是失業(yè)救濟(jì)金的發(fā)放政策最終得以延長。

　　這也意味著削減2%工資稅法案的到期，這一法案在過去兩年中令1.25億戶家庭的稅收得以削減，現(xiàn)在的終止則將給那些一年賺5萬美元的典型美國 家庭每年增加近1000美元的負(fù)擔(dān)。這同樣意味著，自2009年起頒布的、給低收入工人家庭稅收抵免改進(jìn)及那些負(fù)擔(dān)大學(xué)學(xué)費的中低收入家庭稅收抵免的結(jié) 束。如果稅收抵免被削減，2013年約有2500萬美國人將失去每年平均1000美元的福利，約800萬兒童陷入貧困。

　　在減支方面，國會“超級委員會”未能在2011年達(dá)成新的減赤方案，當(dāng)年債務(wù)上限談判中確定的、自2013年起十年內(nèi)減少1.2萬億美元政府開 支的安排，將自動生效。這1.2萬億美元會以每年1100億美元的速度被削減。這相當(dāng)于8%的年度預(yù)算、9%的五角大樓開支，只有社會保障支出、醫(yī)療保險 支出、軍人的薪酬、退休金支出、退伍兵福利支出等不受影響。

　　脆弱的復(fù)蘇懼緊縮

　　財政懸崖議案出爐后，人們發(fā)現(xiàn)，它是一場關(guān)于稅收公平而非聯(lián)邦支出結(jié)論的議案。后者的取舍定論在2013年2月末，那時自動支出削減的細(xì)節(jié)會定論這項財政懸崖議案成功與否。巧合的是，這與美國財政部向國會尋求提高政府債務(wù)上限重合。威脅潛伏在新的不安中。

　　在一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中，即使美國沒有跌落財政懸崖，也在跌落經(jīng)濟(jì)懸崖。

　　為審計師、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和金融專業(yè)人士提供咨詢服務(wù)的機(jī)構(gòu)風(fēng)險分析(IRA)公司聯(lián)合創(chuàng)始人克里斯·維倫對《財經(jīng)》記者說，公共部門的財政政策已經(jīng)在收緊，資本支出在下降，需求的經(jīng)濟(jì)等式很虛弱，國會和美聯(lián)儲事實上在把美國經(jīng)濟(jì)趕上通縮的方向。

　　這聽起來似乎有些刺耳，但事實是，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不溫不火，只是最近出現(xiàn)一些良性變化。2012年前三個季度，美國經(jīng)濟(jì)同比增速分別是1.9%、1.3%和2.7%，自2009年中期從大衰退中走出來，美國經(jīng)濟(jì)已連續(xù)13個季度保持增長。

　　美國聯(lián)邦儲蓄委員會前理事、布什總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會成員、芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授蘭德爾·克羅茲納指出，美國房地產(chǎn)市場已觸底回升，交 易量、新開工量和房價都開始上升。逐步回暖的房地產(chǎn)市場對整體經(jīng)濟(jì)的影響，正在從負(fù)面拖累變成積極貢獻(xiàn)。美國住房抵押貸款巨頭房地美公司的報告顯示，在 2012年上半年1.7%的經(jīng)濟(jì)增速中，房地產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)了0.3個百分點，預(yù)計下半年將繼續(xù)發(fā)揮正面作用。

　　渣打銀行的年度報告指出，受股市和房價上漲推動，美國家庭財富持續(xù)上升，三季度已逼近五年來的高點，而家庭債務(wù)則一直處于下降通道。財富的增長和負(fù)債的減少將有利于個人消費的擴(kuò)張，美國的消費者信心指數(shù)也在不斷提升。

　　由于貸款損失撥備減少和非利息收入增加，美國銀行業(yè)盈利狀況顯著改善，蘭德爾·克羅茲納說，金融系統(tǒng)在逐步修復(fù)，隨著信貸需求增加，銀行放貸也會更積極。

　　由此，美聯(lián)儲前副主席、美國全國財政責(zé)任和改革委員會成員艾利斯·瑞夫林認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)增加，顯然要在2013年提速，低利率、低通脹、低能源價格和房地產(chǎn)回暖等跡象，都預(yù)示著前景可能更美好。

　　“這時最可怕的錯誤是，被這些正面跡象沖昏了頭腦，下一劑財政緊縮的猛藥；另一個錯誤是，政治決策程序的失靈，會使美國不能通過這道人為設(shè)置的障礙，這會損害消費者和投資者及金融市場的信心，無論在美國還是全球其他地方。”她警告說。

　　作為印證，自2012年三季度以來，美國的“財政懸崖”一直困擾著全球金融市場，臨近最后大限時，市場顯現(xiàn)出不安情緒，道指跌破13000點整 數(shù)關(guān)口。大盤在12月28日當(dāng)周連續(xù)五個交易日走低，全周道指下跌1.9%，標(biāo)普500指數(shù)下跌1.9%，納指下跌2%。財政懸崖也導(dǎo)致美國2012年 12月消費者信心指數(shù)下滑，美國諮商會公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2012年12月消費者信心指數(shù)從逾四年半高位急速降至65.1，創(chuàng)2011年年8月以來最 低。

　　蘭德爾·克羅茲納對《財經(jīng)》記者說，這顯然不是美國第一次被推到財政困境邊緣，最近的一次，是一年前債務(wù)上限談判，對美國重要的是，提高財政的可持續(xù)性。

　　美國財政平衡路漫長

　　美國并非一步走上“財政懸崖”險境。

　　中國進(jìn)出口銀行行長顧問、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王建業(yè)對《財經(jīng)》記者說，幾年前，在美、歐之間以及美國內(nèi)部，就在財政緊縮還是經(jīng)濟(jì)增長之間展開了一場政 策辯論。如果這場辯論有什么共識，那就是短期內(nèi)應(yīng)盡量減小財政緊縮對總需求或經(jīng)濟(jì)增長的壓力，為結(jié)構(gòu)性改革爭取時間。同時通過立法程序、制度改革，明確 中、長期調(diào)整的措施和路徑，恢復(fù)債務(wù)可持續(xù)性。

　　次貸危機(jī)至今四年，發(fā)達(dá)國家步入危機(jī)后“中長期”。但這些國家的結(jié)構(gòu)性痼疾猶在，有的還在惡化，這是當(dāng)年提出短期總需求調(diào)節(jié)理論的凱恩斯所始料不及的。凱恩斯更沒有考慮到西方議會民主制度、政治周期等，對福利社會制度、公共債務(wù)以及長期經(jīng)濟(jì)增長的影響。

　　眼下，美國面臨的挑戰(zhàn)是重塑財政的中長期方案。這不同于“二戰(zhàn)”后美國債臺高筑之際的煩擾。那時有上世紀(jì)五六十年代經(jīng)濟(jì)繁榮庇佑，加上通貨膨 脹，美國債務(wù)負(fù)擔(dān)到60年代末到70年代大幅下降，債務(wù)余額占GDP之比，從120%左右降到40%多?，F(xiàn)在雖然債務(wù)余額占GDP的比重是100%，但無 法指望通過經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹來稀釋。

　　王建業(yè)說，發(fā)達(dá)國家面臨著結(jié)構(gòu)性失衡，突出地表現(xiàn)在政府支出尤其是福利支出與稅收制度的矛盾，也包括勞動力市場、房地產(chǎn)業(yè)、金融制度的缺陷。這些結(jié)構(gòu)性痼疾的表現(xiàn)形式是巨額、不可持續(xù)的債務(wù)。

　　2012年10月，美國財政部公布的聯(lián)邦政府2012財年赤字為1.089萬億美元，略小于前一個財年水平，但依然是美國連續(xù)第四個財年，有超過1萬億美元的預(yù)算赤字。

　　2012－2013財政年度，美國聯(lián)邦稅收收入預(yù)計會增加19.63%，支出下降0.25%。就收支占GDP的比重而言，美國 2012－2013財年的預(yù)算收支變化會導(dǎo)致稅收收入在2013年度占GDP的比重是18.4%，高于美國在近些年的平均稅收收入占GDP的比重，而聯(lián)邦 政府支出削減到占同期GDP的22.4%，盡管后者要高于21%的歷史平均水平。

　　削減赤字是國會與白宮的共識，但是具體計劃卻是僵局。在減稅人群和政府開支的調(diào)整上，民主黨和共和黨爭吵不休。兩黨背后是一個日益分化且前后矛 盾的美國。民主黨主張終止富裕人群所享受的稅務(wù)優(yōu)惠，以增加政府收入，僅為年收入25萬美元以下的中低收入人群提供減稅政策；共和黨主張減稅政策全盤延 長。在削減開支方面，民主黨重視社會福利，竭力保衛(wèi)奧巴馬全面醫(yī)療改革；共和黨強(qiáng)調(diào)保住國防開支，反對政府背上全面醫(yī)保包袱。

　　在理論上，“財政懸崖”的解決相當(dāng)簡單，但這需要進(jìn)行制度變革，而改革要進(jìn)行利益的重新分配，因而注定是痛苦的。

　　美國前財政部長保爾森對《財經(jīng)》記者說， 2013年美國必須做更重要的改變， 醫(yī)療保健和醫(yī)療補(bǔ)助等福利支出和社會安全體系已不可支撐，必須推出新的征稅方案。

　　王建業(yè)指出，在美國目前決策機(jī)制下，這些改革很難形成和實施。西方式的議會民主有縱容民粹主義的傾向，客觀上形成福利只能增不能減、稅收只能減不能增、投票的一代透支子孫后代的局面。

　　改革動力只能來自外部，比如，靠重大危機(jī)倒逼。在王建業(yè)看來，這就是愛爾蘭、葡萄牙、希臘等歐元區(qū)邊緣重債國在2012年有所調(diào)整，而美國、日本的改革一拖再拖，美國面臨“財政懸崖”的原因。

　　被綁架的美聯(lián)儲貨幣政策

　　財政領(lǐng)域的僵局綁架了貨幣政策，債務(wù)貨幣化又弱化改革意愿，加劇債務(wù)積累。

　　一直以來，美聯(lián)儲不遺余力地采用量化寬松政策，以提供流動性，避免經(jīng)濟(jì)陷入通縮。先是于2012年6月延長了賣出短期國債、買入同等數(shù)額中長期 國債的“扭曲操作”， 9月又推出“開放式”第三輪量化寬松政策，通過每月購入約400億美元抵押貸款證券的方法重點扶持房地產(chǎn)市場。12月議息會議結(jié)束后，美聯(lián)儲宣布，將擴(kuò)大 現(xiàn)有資產(chǎn)購買計劃。

　　在消除財政陷阱的負(fù)面效果上，美聯(lián)儲也并無多少空間可以施展。為防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)入二次衰退，包括美國在內(nèi)的發(fā)達(dá)國家的央行都在降低利率、放松銀根。 王建業(yè)發(fā)現(xiàn)，盡管基礎(chǔ)貨幣已經(jīng)倍增，QE也實施了多次，長期利率實際為負(fù)，但信貸仍然緊縮，貨幣乘數(shù)大幅下降后長期處于低位。“這表明貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制 失靈。”王建業(yè)說。

　　美聯(lián)儲沒有了降息空間，使通常的貨幣政策手段無法刺激支出。而面對從財政懸崖談判到醫(yī)保制度改革、歐元崩潰的可能性等諸多問題，企業(yè)和家庭對流動性的需求在日益上升，這也多少會削弱量化寬松的作用。

　　另一個悖論就是，如果財政懸崖問題依然尖銳，美聯(lián)儲仍然需要采取更積極的行動，但要頂住“茶黨”射向美聯(lián)儲的明槍暗箭。

　　蘭德爾·克羅茲納說，只有貨幣政策支撐經(jīng)濟(jì)是不夠的。一方面美國目前處于流動性陷阱，流動性陷阱將放大財政緊縮政策對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響；另一方面刺激性的貨幣政策，包括非常規(guī)貨幣刺激并沒有傳導(dǎo)至美國國內(nèi)的投資和消費需求。

　　解決之道是修復(fù)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，降低財稅領(lǐng)域不確定性。奧巴馬連任后的跡象表明，他希望力推稅制改革。此時的美國，對稅收制度的合理化和解決長期政府福利津貼開支的呼聲高漲，市場和評級機(jī)構(gòu)希望看到，有一以貫之的計劃解決降低赤字問題。

　　當(dāng)年里根總統(tǒng)為人牢記的是，他推動通過了美國歷史上規(guī)模最大的稅制改革。奧巴馬是否會真正化解財政懸崖危機(jī)，并倒逼結(jié)構(gòu)性改革，目前還充滿未知。