在今年6月份，美國國會委員會發(fā)布報告稱，美國投資者在投資類似阿里巴巴集團(tuán)這樣使用VIE結(jié)構(gòu)的中國互聯(lián)網(wǎng)公司時面臨“重大風(fēng)險”，而這種結(jié)構(gòu)可能會導(dǎo)致美國投資者出現(xiàn)虧損。顯然，VIE結(jié)構(gòu)成為了美國國會唱空阿里巴巴的最重要借口，那么什么是VIE結(jié)構(gòu)呢？

 

所謂VIE結(jié)構(gòu)，是英文VariableIn-terestEntities的簡稱，也可稱之為“可變利益實體”或“協(xié)議控制”模式，是指境外注冊的上市實體與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運(yùn)營實體相分離，境外的上市實體通過協(xié)議的方式控制境內(nèi)的業(yè)務(wù)實體，業(yè)務(wù)實體就是上市實體的可變利益實體。事實上，近年來，中國內(nèi)地的新浪、搜狐、百度等新興科網(wǎng)企業(yè)都是以VIE結(jié)構(gòu)進(jìn)軍美國資本市場并取得巨大成功。按照美國國會報告的解釋，VIE結(jié)構(gòu)本身會讓創(chuàng)始人以及管理團(tuán)隊更容易掌控企業(yè)的利潤分配、實際經(jīng)營等權(quán)力，從而令投資者失去對其投資的直接控制權(quán)。

 

 

美國國會的報告還提供了一個引人注目的信息，即中國以VIE結(jié)構(gòu)赴美上市的公司通常在開曼群島、維京群島等避稅天堂注冊。據(jù)悉，阿里巴巴、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、奇虎360、小肥羊、新浪，這些公司的注冊地都在開曼群島———加勒比海中的小群島，而不遠(yuǎn)的維京群島即注冊BVI公司也是中國公司鐘情之選，不僅民營企業(yè)家們趨之若鶩，甚至中國的大型國有企業(yè)也將其子孫公司注冊于此，目前，僅在維京群島上注冊的中國企業(yè)就逾20萬家。那么，大批中國企業(yè)為什么要到開曼群島、維京群島注冊呢？原因有二：其一在于注冊地的變化能夠繞過中國內(nèi)地對外資進(jìn)入企業(yè)的限制，原因之二就是為了便于企業(yè)能夠在境外上市。

 

原來，加勒比海上的維京群島、開曼群島等小島雖然經(jīng)濟(jì)并不發(fā)達(dá)，但卻有簟氨芩疤焯謾?、∫\氚妒サ亍敝稱，在這些小島上注冊的企業(yè)來自世界各地，被稱為“離岸公司”。離岸公司不在注冊地經(jīng)營，是在登記、監(jiān)管、信息披露、稅務(wù)、管理和國際義務(wù)方面享有法律規(guī)定的特殊政策的公司。離岸公司有很多稱謂，如“商務(wù)公司”、“豁免公司”、“非居民公司”等，中國企業(yè)在這些小島上注冊離岸公司的主要目的并非為了避稅，而是為了便于在境外上市。而且多數(shù)離岸公司不開征任何稅收，或者征收比納稅人本國低得多的稅收。

 

 

上世紀(jì)90年代，內(nèi)地啟動了股份制企業(yè)境外直接上市工作。與此同時，一些部門、地方也開始探索通過境外借殼上市、境外業(yè)務(wù)重組上市等方式接觸和利用國際資本市場。1992年10月，在百慕大注冊成立的華晨中國汽車控股有限公司在美國紐約證券交易所上市，這是內(nèi)地第一家實施股權(quán)重組后公開發(fā)行并在境外間接上市的境內(nèi)企業(yè)。當(dāng)前，中國內(nèi)地的境內(nèi)企業(yè)到境外發(fā)行上市主要有兩種方式：一是直接到境外發(fā)行上市，即在中國內(nèi)地境內(nèi)設(shè)立的股份有限公司到境外發(fā)行證券或者上市；二是間接到境外發(fā)行上市，即境外公司取得或者控制中國內(nèi)地境內(nèi)企業(yè)的權(quán)益后，以該境外公司為主體在境外發(fā)行證券或者上市。當(dāng)然，從近30年來的實際情況來看，境外離岸公司的建立利弊皆有，從弊的方面來看，譬如，中國逃到國外的犯罪分子帶走的巨額資金，相當(dāng)一部分是通過離岸公司向外轉(zhuǎn)移的；一些離岸公司通過高買低賣將利潤留在海外，將虧損留在國內(nèi)，從而避開繳納增值稅；還有政府為鼓勵出口而設(shè)置的“出口退稅”等優(yōu)惠措施，也常常被離岸公司“冒領(lǐng)”，等等。

 

但隨著民營經(jīng)濟(jì)的快速崛起以及內(nèi)地法治的不斷健全和完善，離岸公司的有利一面也日漸凸顯，越來越多的民營企業(yè)在國內(nèi)無法正常上市的情況下，通過設(shè)立離岸公司的形式在境外獲得上市機(jī)會，不僅極大地促進(jìn)了內(nèi)地業(yè)務(wù)的發(fā)展。只要內(nèi)地在法制上多下功夫，不斷完善企業(yè)境外上市的監(jiān)管制度，引導(dǎo)企業(yè)遵守國內(nèi)外法律、合規(guī)經(jīng)營，樹立良好的信譽(yù)，那么，內(nèi)地企業(yè)通過離岸公司在境外上市的案例則是多多益善。