當(dāng)?shù)貢r間12月2日凌晨1點50分，美國參議院通過了參院版本的稅法改革法案。這是30多年以來，美國對稅法最大的一次調(diào)整，未來10年內(nèi)將削減1.4萬億美元的稅收。

 

參議院通過的稅改法案在眾議院通過的版本上進行了小幅調(diào)整。預(yù)計當(dāng)?shù)貢r間12月4日，參眾兩院代表會開始著手解決兩個版本之間的分歧，最終拿出一份法案呈交給總統(tǒng)特朗普。如果一切順利，特朗普將在今年底正式簽署該法案。

 

雖然特朗普稱此次稅法改革為“減減減”，但稅法改革與單純減稅還是有所不同。小布什時代保留稅法的框架僅僅下調(diào)了稅率，屬于單純的減稅范疇。而此次通過的新稅法，不是簡單地降低了稅率，而且通過調(diào)整征收方法，改革抵扣制度，對不同的征稅種類有所側(cè)重，改變了稅法的框架結(jié)構(gòu)，是1986年里根總統(tǒng)修訂稅法后，美國對稅法框架的又一次改革。

 

 

哈佛大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授菲爾斯登（Martin Feldstein）對此次稅法改革公開評論道，“特朗普一直通過喚起對里根時代的減稅回憶來獲得對新稅法的支持，但是兩者的側(cè)重不同。里根時代的減稅主要是減少個人所得稅，而目前的減稅主要是減少公司稅。”菲爾斯登曾在里根總統(tǒng)時代任經(jīng)濟顧問、財政部經(jīng)濟研究局主席，在小布什時代曾擔(dān)任過國際情報顧問。

 

目前，參眾兩院通過的稅改法案版本有所不同。根據(jù)參議院版本，企業(yè)要推遲一年，也就是從2019年起才能享受減稅，而眾議院版本則從明年就開始就將企業(yè)稅降至20%。

 

在美國，小型企業(yè)主通常選擇把公司和個人收入合并報稅，以簡化報稅程序和成本。所以，獨資經(jīng)營、合伙經(jīng)營和股份制的小企業(yè)和家族企業(yè)等稅賦流轉(zhuǎn)公司（pass-through business）不單獨申報企業(yè)收入、繳納企業(yè)稅，而是合并到企業(yè)主個人的收入中去。在新的稅改框架下，這種小企業(yè)主源于公司經(jīng)營的收入將不再需要像以往那樣按照普通工資收入繳納最高可達39.6%的所得稅，而是繳納比較優(yōu)惠的稅賦流轉(zhuǎn)稅（pass-through tax）。參議院版本的稅賦流轉(zhuǎn)稅為23%，眾議院版本的稅賦流轉(zhuǎn)稅為25%，都有大幅度減少。

 

“美國中小企業(yè)的稅率很高，減稅對中小企業(yè)非常有利，能夠提高每股收益率。”Alger Investment Management的資深副總裁、基金經(jīng)理張韻（Amy Zhang）告訴第一財經(jīng)記者。

 

美國銀行在給客戶的研究報告中預(yù)測，如果按照眾議院版本，在2018年就享受低稅率的情況下，“標(biāo)普500 公司的每股收益在2018年可以增長6%，達到每股平均139美元。其中減稅是最大的推動力，每股平均提升19美元的收益。”

 

至于減稅是否在提升股價的同時還能刺激經(jīng)濟增長，各方則意見不一。標(biāo)普美國首席經(jīng)濟學(xué)家貝斯安·博維諾（Beth Ann Bovino）告訴第一財經(jīng)記者，“降低企業(yè)稅率對企業(yè)來說是一個好的姿態(tài)，但是它們是否會拿錢來發(fā)展經(jīng)濟，還是放在一邊，用作分紅等？”

 

美國聯(lián)邦稅收委員會（JCT）在預(yù)測減稅導(dǎo)致財政赤字時預(yù)測，稅改將令美國經(jīng)濟額外增長0.8個百分點。

 

高盛則對經(jīng)濟稅改對經(jīng)濟增長的預(yù)測比較保守，“最有可能的情況是，稅改可以在2018~2019年提升GDP年0.1~0.2個百分點。減稅帶來的經(jīng)濟加速效應(yīng)在之后的年份中會逐步變小?？傮w來說，經(jīng)濟將得益于企業(yè)稅率的降低和個人消費的增加。稅改的中期效果可以使GDP累計提升0.5個百分點，失業(yè)率將由此降低0.1~0.2個百分點。”

 

當(dāng)然，根據(jù)參議院版本，公司減稅計劃將推遲一年生效，效益的提升要到2019年才能顯現(xiàn)。

 

 

美國此次稅改的一大目標(biāo)就是停止資產(chǎn)外流?，F(xiàn)行的稅法制定于1986年，當(dāng)時國際貿(mào)易和全球一體化尚未充分發(fā)展。美國在稅率上不僅僅高過目前發(fā)達國家的平均水平，在結(jié)構(gòu)上也逐漸與全球一體化的新形勢出現(xiàn)脫節(jié)。

 

美國目前是發(fā)達國家中少有的堅持征收全球稅的國家。美國企業(yè)在海外的收入在繳納當(dāng)?shù)氐亩愂罩笠琅f有繳納美國企業(yè)所得稅的義務(wù)，如果公司要將海外盈利匯回美國，就必須繳納美國企業(yè)所得稅。而外國公司向美國分公司匯款則完全免稅。

 

這種稅法設(shè)立之時并沒有預(yù)計到隨著全球一體化的發(fā)展，美國企業(yè)賬上的海外營收迅速增加的同時出現(xiàn)了“稅務(wù)倒置”的交易。這種針對美國企業(yè)的全球稅進行的企業(yè)并購在近10年大行其道。美國企業(yè)爭相高價收購?fù)鈬荆缓蟛⑷胪鈬?，以外商身份，免除美國的全球稅義務(wù)。

 

許多美國企業(yè)，尤其是科技公司和制藥公司等，通過把專利注冊在海外分公司名下的辦法，用專利費進行定價轉(zhuǎn)移，把美國國內(nèi)市場上賺得的利潤轉(zhuǎn)移到開設(shè)在低稅國家的海外分公司的賬目上，以此來避免繳納當(dāng)年的美國企業(yè)稅。據(jù)統(tǒng)計，截至2016年年底，美國企業(yè)在海外的資產(chǎn)達到3.5萬億美元，其中2萬億美元是現(xiàn)金。

 

無論是參議院還是眾議院版本的新稅法，都把美國稅收體系改成現(xiàn)行國際通行的屬地原則，也就是美國企業(yè)只需要為在美國當(dāng)?shù)氐臓I收繳納美國稅，之后產(chǎn)生的海外盈利與外國公司一樣都不再需要繳納美國稅。美國企業(yè)不必進行“稅務(wù)倒置”交易，也就是花錢買外商身份。

 

為了防止跨國公司通過定價轉(zhuǎn)移美國企業(yè)的盈利到海外分公司，新的稅法提出了20%的執(zhí)行稅（Excise Tax），也就是當(dāng)美國企業(yè)把利潤轉(zhuǎn)移到海外分公司的時候，將被征收20%的稅款，與把利潤保留在美國本土的美國企業(yè)需要繳納的公司所得稅率相同，以防止利潤外流。

 

對于已經(jīng)滯留海外的3.5萬億美元美國企業(yè)以往的利潤，新的稅法沒有免除其推遲繳稅的義務(wù)，而是給予了優(yōu)惠稅率，吸引美國企業(yè)海外資產(chǎn)的回流。

對此，美國銀行在報告中預(yù)預(yù)測到，“美國企業(yè)滯留在海外利潤有20%~40%是以美元以外的外幣保存，如果匯回美國會造成2005年《投資家園法案》通過之后那樣的美元大幅升值。同時，美國企業(yè)海外資金的92%都是投資5年以下的短期債券，匯入美國之后會造成海外市場短期融資利率因為流動性減少而上升。”

 

其實，該稅法條款并不新鮮。2004年小布什總統(tǒng)簽署《投資家園法案》（Homeland Investment Act），規(guī)定美國企業(yè)如果保證把資金用于投資、研發(fā)等產(chǎn)生新就業(yè)的用途，可以申請用比新稅法更加優(yōu)惠的5.25%的低稅率，將利潤匯回美國。

 

美國財政部經(jīng)濟研究局2009年的一份跟蹤報告顯示，有843家美國企業(yè)根據(jù)《投資家園法案》匯回了3620億美元。在2005年，美元兌其他主要貨幣出現(xiàn)12.8%的升值。但是報告承認(rèn)，這些資金對立法初衷鼓勵創(chuàng)造就業(yè)的計劃效果并不明顯。

 

報告認(rèn)為，“沒有擴大就業(yè)機會，也沒有增進投資或者研發(fā)。”由于企業(yè)利用資金的可替代性，雖然把海外匯回的資金投入了投資、研發(fā)和雇用等，但是被節(jié)省的資金被用于增發(fā)股息和股票回購以提高股價。報告顯示，美國企業(yè)利用《投資家園法案》每匯回1美元，就有79美分被用于股票回購，15美分用于增發(fā)股息，最終真正用于實業(yè)的不足6%。

 

2005年，美國股價和樓價在美元大量回流之后迅速上漲，最終在2008年金融危機時候迅速回落。而美國的貿(mào)易赤字在強勢美元的傷害下繼續(xù)擴大。

 

 

1974年，時任美國總統(tǒng)福特希望通過提高稅率來增加財政收入。時任芝加哥大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授的拉弗（Arthur Laffer）提出反對意見。他由此提出了“拉弗曲線”（The Laffer Curve），即稅率與稅收的替代關(guān)系，認(rèn)為在稅率超過最優(yōu)點之后，如果要增加財政收入，必須減稅而不是加稅，因為減稅刺激經(jīng)濟增長，擴大稅基，最終增加財政收入。

 

這套理論雖然對福特總統(tǒng)沒有產(chǎn)生影響，但是在隨后的里根總統(tǒng)任期內(nèi)被廣泛宣傳，成為里根減稅的主要依據(jù)。特朗普等推動減稅的人士一直聲稱，減稅將刺激經(jīng)濟的加速增長，實現(xiàn)減稅的“自給自足”。美國財長姆努欽曾于今年9月表示，減稅后，經(jīng)濟增幅漲至3%只是保守估計，稅改將在未來10年新增2萬億美元財政收入，足以填補1萬億美元的赤字。

 

高盛在其研究報告中提到，“有些研究顯示減稅可以促進投資，但是根據(jù)公司擁有的數(shù)據(jù)，我們沒有發(fā)現(xiàn)減稅有這樣的效果。稅率和稅收相關(guān)的研究顯示，削減10%的稅率只能擴大2%的稅基。”

 

跨黨派的美國聯(lián)邦稅收委員會日前發(fā)布的報告比高盛的研究報告更加樂觀。不過，稅改推動的經(jīng)濟增長還是遠不足以抵消減稅帶來的稅收損失。美國聯(lián)邦稅收委員會預(yù)期，如果經(jīng)濟不加速增長，稅改將在2027年前增加約1.4萬億美元的赤字。如果考慮到減稅能刺激經(jīng)濟，給未來10年美國經(jīng)濟帶來每年0.8個百分點的額外增長，則新增的稅基將帶來4580億美元的額外稅收?？鄢驗樵黾迂斦嘧衷斐傻念~外借貸利息510億美元，減稅對經(jīng)濟的推動能在未來10年帶來4070億美元的額外收入。簡單計算可以發(fā)現(xiàn)，即便考慮到減稅對經(jīng)濟的刺激，還是會在未來10年給美國增加1萬億美元的聯(lián)邦赤字。

 

稅改法案在參議院不斷地被修改，就是為了減少赤字，以達到預(yù)算案要求的10年不增加1.5萬億美元的要求。最終通過的參議院版本稅改法案為了滿足這個赤字要求，把企業(yè)稅降低推遲一年執(zhí)行，把個人減稅變成臨時性措施，在2025年過期失效，同時恢復(fù)了眾議院取消的遺產(chǎn)稅和最低替代稅。

 

“里根其實減了兩次稅。1981年那次減稅有欠考慮，當(dāng)時的史上最大規(guī)模減稅造成了巨額的財政赤字，反而釀成金融危機。在1982年，里根政府迫于金融危機，又進行一次史上最大規(guī)模的加稅。1986年的那次減稅就考慮得比較周全，最終促進了經(jīng)濟增長。”菲爾斯登對里根減稅的經(jīng)驗總結(jié)道。

 

里根在1981年減稅之后，美國政府的財政赤字超過GDP的6%，引起市場對通貨膨脹的恐慌，美國國債被拋售，10年期國債的利率上升4個百分點，超過15%，抑制了信貸活動，讓剛剛走出1979年金融危機的美國，再次于1982年進入大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機。為了穩(wěn)定市場，里根政府選擇在1982年大幅加稅。

 

而到了1986年，里根政府的減稅如同這次稅改一樣，并沒有簡單削減稅率而是全面改革了稅務(wù)結(jié)構(gòu)。在里根執(zhí)政的8年中，美國經(jīng)濟走出長期的滯漲，GDP平均增幅達到3.4%，讓不少美國人懷念至今。但是里根減稅并沒有如他之前保證的那樣達到財政平衡。在里根任期內(nèi)，美國的債券價格迅速上升，從不到1萬億美元增長到2.85萬億美元，8年翻了2倍多。美國也由此從世界上最大的債權(quán)國轉(zhuǎn)變?yōu)樽畲蟮膫鶆?wù)國。