非國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行海外重組過(guò)程中面臨的最大的問(wèn)題,是用于收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)權(quán)益的價(jià)款的資金來(lái)源問(wèn)題。

    根據(jù)《并購(gòu)規(guī)定》,海外控股公司應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起3個(gè)月內(nèi)向境內(nèi)企業(yè)原股東支付全部對(duì)價(jià)。對(duì)特殊情況需要延長(zhǎng)者,經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后,應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個(gè)月內(nèi)支付全部對(duì)價(jià)的60%以上,1年內(nèi)付清全部對(duì)價(jià),并按實(shí)際繳付的出資比例分配收益。如何籌集海外重組所需要的大量資金,是在海外重組過(guò)程中必須考慮的實(shí)際問(wèn)題。

    由于中國(guó)對(duì)于資本項(xiàng)目外匯實(shí)行嚴(yán)格管理,資本項(xiàng)目下的外匯對(duì)外支付,均需經(jīng)過(guò)外匯管理部門(mén)的核準(zhǔn),持核準(zhǔn)件方可在銀行辦理售付匯。根據(jù)上述規(guī)定,境內(nèi)企業(yè)的股東(包括實(shí)際控制人)將其現(xiàn)金資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)移至境外控股公司的名下,就必須辦理境外投資審批手續(xù),并經(jīng)國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn),方可對(duì)外支付。同時(shí),由于境內(nèi)企業(yè)股東現(xiàn)金資產(chǎn)大量以人民幣的形式存在,需首先轉(zhuǎn)換為外匯,而中國(guó)對(duì)境內(nèi)居民資本項(xiàng)下購(gòu)匯使用予以嚴(yán)格限制。

    因此,對(duì)境內(nèi)企業(yè)至股東而言,憑借自身的資產(chǎn),合法完成上述海外重組中的重組價(jià)款的支付,較為困難。在紅籌上市的實(shí)踐過(guò)程中,為解決上述問(wèn)題,在實(shí)踐中,通常采用以下兩種解決方案。

    1,境外過(guò)橋貸款的方式。即由境外合格貸款機(jī)構(gòu)向海外控股公司及其股東個(gè)人提供境外貸款,用于海外重組中收購(gòu)價(jià)款的支付。此種方式所籌集的資金,通常僅用作海外重組股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的支付。

    2,境外發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的方式。即由海外控股公司以完成收購(gòu)為條件,進(jìn)行私募,向境外投資人發(fā)行可轉(zhuǎn)換為海外公司普通股的優(yōu)先股(通常稱(chēng)之為“優(yōu)先股”)。海外控股公司股東和新私募投資人在海外控股公司之間的股權(quán)比例,由雙方協(xié)商約定。此種優(yōu)先股,可以在重組完成后,或在公司上市完成后,按照約定的比例,轉(zhuǎn)換為普通股。此種方式,既可用于籌集海外重組股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款,也可作為海外控股公司定向發(fā)行股份,籌措經(jīng)營(yíng)所需的運(yùn)營(yíng)資金。

    以上兩種方式的取舍,在很大程度上,取決于公司的經(jīng)營(yíng)狀況和對(duì)投資人的吸引力。公司業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有爆發(fā)性增長(zhǎng),公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)投資人具有足夠的吸引力,海外重組的資金需要完全可以通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股的方式來(lái)籌集,海外公司原股東和新投資人之間的股權(quán)配比,由雙方根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)情況協(xié)商解決。